外盘：11月美麦延续下行，期货期美元走强对价格带来压力，玉米预期对美麦出口需求存在担忧。新粮修复传言法国对华销售小麦，上市美国预定波兰或者德国的慢于小麦，市场预期欧洲北部小麦销往美国的反弹可能性增加。这也显示出美国小麦在全球市场缺乏竞争优势。贴水下跌，期货期主要是玉米预期因为美元上涨、铁路发生罢工的新粮修复可能性增加。美国最大的上市铁路工会投票反对去年9月达成的一项临时性合同协议，增加年底罢工的慢于可能性，市场担心罢工对经济造成损害，反弹阻碍粮食和燃料运输。贴水贸易组织表示如果巴西玉米2023年丰收，期货期出口将达到5000万吨。目前，美玉米收割率为96%，小麦优良率为32%，低于预期的33%和上年同期的44%，美麦优良率处于美国农业部1986年以来的最低水平。

国内：11月新粮供应紧张，玉米现货上涨，东北、华北玉米报价联动走高，南北港口玉米报价坚挺。11月北港粮商自行集港为主，北港价格高点突破2910元/吨，南方企业接货较为谨慎。农户持续惜售，基层潮粮暂未有上量迹象。华北玉米延续上行，深加工企业门前到货车辆延续低位，企业普遍提高玉米收购报价。11月中下旬广东散船报价达到3000-3040元/吨，南港报价小幅上调，下游企业观望情绪浓，谨慎补库。市场普遍预期用粮企业因库存偏低，春节前主动补库意愿提升，对玉米现货及盘面报价形成支撑。

期货：11月玉米期价先弱后强，截至11月25日玉米1月合约受现货带动补涨70元/吨，期、现基差回补，现货市场春节前在新粮上市有限的情况下价格上行预期延续，其对玉米期价也形成连带性影响。技术上，玉米1月合约短期延续偏强表现，期价反弹修复贴水的预期有望延续。

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