市场对的索菲上“爆雷”虽是意料之中，但规模仍超出预期。亚计元后

最新发布的提减年报显示，索菲亚虽然达成了营收破百亿的值亿目标，但净利润却大幅下滑89%。更多这主要是雷路由于计提了9.1亿元减值损失所致。

市场对于资产减值已经早有预期。索菲上现在关心的亚计元后是，靴子落地后索菲亚的提减经营是否会迎来转机？年报中哪些信号值得关注？

还有20%尚未计提

2021年，索菲亚营业收入104.07亿元，值亿同比增长24.59%。更多但是雷路归母净利润仅1.23亿元，同比下滑89.7%。索菲上导致净利润大幅下滑的亚计元后是索菲亚针对恒大集团应收款项计提了9.09亿元的减值准备。

尽管市场对索菲亚有关恒大商业汇票的提减减值早就知晓，但本次减值规模仍超预期。半年报时，索菲亚披露有关恒大集团及其成员企业的商业承兑汇票的金额为5.7亿元，远低于年报中实际减值的金额数。

根据年报披露，索菲亚针对恒大的3.4亿元应收票据计提2.7亿元减值准备，计提比例为80%。另外有针对恒大的4.6亿元应收账款，计提3.7亿元的坏账准备，计提比例也是80%。此前提到的购买恒大等值资产的款项（预付购房款）也计提了2.4亿元的减值准备。可以看出目前索菲亚关于恒大的计提比例在80%，不排除未来继续计提剩余20%的减值准备。如果计提，上述三项合计减值约为2.7亿元，还将对未来利润产生不利影响。

整装业务会是下一个突破点？

回款风险让索菲亚对工程业务的态度趋于谨慎。2021年，索菲亚工程业务收入（含衣柜、橱柜、木门及其他）为16.04亿元，同比增长6.64%，占营收总额的15.41%，比2020年下降2.6个百分点。

但是，少了工程业务放量，索菲亚第四季度的收入增速有明显放缓迹象。索菲亚第三季度和第四季度单季营业收入增速分别为15.9%和-2.92%。

目前，索菲亚把重点放在整装领域。索菲亚先后与星艺装饰、圣都家装等头部家装企业签署深度合作协议，推出渠道专属产品与价格体系，与零售渠道形成区隔。同时推动经销商和当地小型整装、家装公司、设计工作室合作，触达更多消费者。2021年，经销商合作家装企业叠加公司直签家装企业的营业收入合计为5.29亿元，同比2020年实现3倍增长。

但是，家装企业并不比房地产开发商的付款周期更短，同样也面临回款问题。甚至经销商合作的小型家装企业、设计工作室等资金实力更差，坏账风险依然存在。

目前，索菲亚股价经过一年的调整，已经下跌40%，市值为187亿元。如果不考虑未来继续计提减值，索菲亚2022年的净利润恢复到10亿元以上，当前市盈率估值为18倍左右。如果未来仍计提2-3亿元的减值损失，索菲亚目前市值对应的2022年估值就达到26倍左右。索菲亚历史估值中枢在21倍市盈率左右，当前估值在合理范围。

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