险企龙头资产负债两端有望持续复苏

截至1月17日，险企五大A股上市险企负债端重要年度数据保费收入全部披露完毕。龙头两端、资产、负债复苏、有望、持续五家险企2022年实现原保险保费收入共计2.56万亿元，险企较此前一年增长2.9%。龙头两端

业内人士表示，资产各家保费增长情况分化较大，负债复苏整体来看负债端改善趋势已形成。有望展望2023年，持续保险资产、险企负债两端改善有望贯穿全年，龙头两端板块估值修复仍有空间。资产

● 本报记者 黄一灵 薛瑾

增长表现分化

根据各家公司公告计算，2022年全年，A股五大险企共实现原保险保费收入25597.63亿元，同比增长2.9%。

具体来看，各家险企增长表现分化。2022年全年，中国平安累计实现原保险保费收入7691.40亿元，同比增长1.16%；中国人保累计实现原保险保费收入6191.58亿元，同比增长6.56%；中国人寿累计实现原保险保费收入约6152亿元，同比减少0.77%；中国太保累计实现原保险保费收入3931.66亿元，同比增长8.41%；新华保险累计实现原保险保费收入1630.99亿元，同比减少0.23%。

作为险企的核心业务之一，寿险业务总体增长表现出一定的疲态，分化较为明显。2022年，除中国人寿和新华保险，平安人寿、人保寿险、太保寿险分别实现原保险保费收入4392.77亿元、927.02亿元、2223.42亿元，对应同比增幅分别为-3.89%、-4.3%、6.1%。

在业内人士看来，在疫情防控优化及个人养老金制度落地等多重利好下，寿险业务有望企稳回升。研究员李健认为，展望2023年，大部分寿险公司新业务价值有望实现正增长。

值得一提的是，与寿险同属人身险的健康险业务仍蓬勃发展。例如，2022年人保健康实现原保险保费收入410.22亿元，同比增长14.5%；平安健康保险实现原保险保费收入133.42亿元，同比增长18.78%。

产险增长势头强劲

与寿险增长相对乏力相比，2022年上市险企财产险业务保持相对强劲的增长势头。

数据显示，2022年全年，人保财险、平安财险、太保产险分别实现原保险保费收入4854.34亿元、2980.38亿元、1708.24亿元，对应同比增幅分别为8.3%、10.37%、11.6%。

在财产险业务中，车险业务占比总体呈下降趋势，业务结构有所优化。人保财险车险业务占比从2021年末的56.93%降至2022年末的55.86%；平安产险车险业务占比从2021年末的69.93%降至2022年末的67.54%；太保产险车险业务占比从2021年末的59.98%降至2022年末的57.36%。

分析师刘嘉玮表示，当前产险公司的核心竞争力主要体现在成本控制和业务结构上。成本控制方面，大型险企仍握有规模效应下的定价及渠道优势，成本控制能力较强，盈利空间较为显著；业务结构方面，在我国汽车保有量增速放缓压降车险市场增长空间的大趋势下，财产险的多元化发展是长期趋势。

值得注意的是，日前银保监会和保险行业协会分别发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》和《农业保险产品开发指引》，从政策层面对产险业务的两大主力险种展业提供支持，进一步打开其中长期发展空间。

“我们预计，伴随人身险和财产险的同步发力，2023年险企负债端有望持续复苏。”刘嘉玮称。

板块修复有空间

1月17日，A股保险股震荡走低。但拉长时间线来看，自去年11月以来，A股保险板块触底反弹，开启“估值修复”之路。

数据显示，自2022年11月1日至2023年1月17日，Wind保险指数累计涨幅近40%。具体到个股，上述区间内，中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保的累计涨幅为42.46%、41.46%、35.71%、35.89%和7.84%。

从资金面来看，保险股股价上扬背后，是外资在不断抢筹。以中国平安为例，Wind数据显示，截至去年11月1日，86家外资合计持有5.6亿股中国平安A股；截至2023年1月16日，共有97家外资机构持股中国平安A股，合计持股数量为8.37亿股。

从催化因素来看，资产负债端改善、政策面向好、长端利率上行等因素共同推动保险板块实现反弹。证券分析师徐超认为：“A股保险公司过去十年整体估值没有太多的增长，始终来回震荡，甚至在2022年跌到了历史低位。所以保险行业的估值修复是迟早发生的事情，只是在等待一个反转的时机。”

业内人士认为，在经济企稳、修复预期升温的背景之下，未来长端利率中枢还存在比较大的上行可能，会进一步对保险板块带来催化效应。开源证券分析师高超等人指出，从年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后经济复苏构成2023年负债端复苏。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值修复仍有空间。

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