国信证券:联交所拟设“特专科技”公司上市制度 消费和虚拟经济优先 具体规则有待优化
国信证券发布研究报告称,特专科技“特专科技”公司在港上市重点关注软件和消费领域。国信规则“特专科技”领域一方面包括了港股的证券长项,软件和消费板块相关公司,联交另一方面也力求增加A股重视的所拟设公司上市制高端制造业企业,以补足短板。度消该行判断:1)港股的费和传统强势领域;2)监管体系较完善的行业;3)A股科创板目前没有重点覆盖的领域有望在利用“特专科技”上市规则上快人一步,其中最值得关注的虚拟领域有:自动驾驶、元宇宙、经济具体新食品/农业技术等。优先有待优化此外该行认为,特专科技如果要显著扩大对“特专科技”公司的国信规则包容性,联交所的证券相关市值要求尚有调整空间。
事件:2022年10月19日,联交港交所下属联交所发布《有关特专科技公司新上市规则的所拟设公司上市制咨询文件》,拟对“特专科技”公司开放新的上市通道,鼓励处于初创期的“特专科技”公司在联交所上市融资。咨询期为期两个月。
国信证券主要观点如下:
要点一:既2018上市新规以来,进一步延申至“特专科技”公司
2018年,联交所对上市规则进行了一次重大修改,主要是接纳了发展初期的医药公司和不同投票权的发行人,并且优化了在联交所第二上市的海外发行人的上市通道。2018年的改革取得了良好效果。截至目前,依据2018年上市新规上市的企业在港股市场市值和成交额的占比均超20%。在本次潜在修改中,联交所拟进一步接纳营收尚不稳定,甚至仍不创收(未商业化)的“特专科技”公司。
要点二:“特专科技”公司在港上市重点关注软件和消费领域
在咨询文件中,“特专科技”领域一方面包括了港股的长项,软件和消费板块相关公司;另一方面也力求增加A股重视的高端制造业企业,以补足短板。“特专科技”主要涵盖5个领域:1)新一代信息技术;2)先进硬件;3)先进材料;4)新能源及节能环保;5)新食品及农业技术。根据该行的判断,三类领域有望在利用“特专科技”上市规则上快人一步:
1)港股的传统强势领域,软件和消费,包括自动驾驶、人工智能、新食品技术等;
2)监管体系较完善的行业,主要是自动驾驶和新食品/农业技术领域;
3)A股科创板目前没有重点覆盖的领域,包括元宇宙、新食品/农业技术。
综上,该行认为最值得关注的领域有:自动驾驶、元宇宙、新食品/农业技术等。
要点三:咨询稿上市市值门槛较高,后续或有优化空间
对于“特专科技”公司,联交所设立了两套上市标准,主要的门槛在于市值:
1)对于营收小于2.5亿港元的公司(未商业化的公司),联交所拟要求150亿港元以上的市值。参照美股,该行认为150亿港元的市值对于未商业化的公司来说要求较高,仅有约5%的企业能够达到这个门槛。考虑港股的估值通常较美股更低,且在货币/经济收缩的环境下下行幅度较大,该行认为未来或将仅有少数的公司在较热的市场环境下,能通过这套标准成功上市。
2)对于营收大于2.5亿港元的公司(已商业化的公司),联交所拟要求80亿港元以上的市值。据该行观察,在美股市场处于高位时,超过20%营收介于2.5-5亿港元(约合3200-6400万美元)公司能达到这个标准,但在当前的市场环境中,符合要求的公司数量明显减少。
综上,该行认为,如果要显著扩大对“特专科技”公司的包容性,联交所的相关市值要求尚有调整空间。
风险提示:咨询文件后期变化的风险;市场和经济因素对初创公司估值的压制;全球其他资本市场政策变化的风险。
(责任编辑:焦点)
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