南华期货研究院 顾双飞Z0013611

近期油价出现大幅下跌，南华我们认为主要原因是期货期市场预期美联储将延长加息终点和限制性利率持续的时间，再加上国内疫情反复，待原大幅对国际原油价格形成比较大的油近压制。

周一市场传言OPEC将增产50万桶/天，波动公布后油价暴跌5美金，南华随后沙特辟谣，期货期油价快速收复失地。待原大幅这个属于黑天鹅事件，油近属于意料之外的波动，当前油价虽然短期呈现大幅下跌，南华但整体仍处于合理范围内。期货期

原油近期大幅波动背后逻辑，待原大幅当前原油市场的油近核心矛盾

市场交易的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济增速下滑、国内疫情反复VS欧佩克管制下的波动剩余产能不足、俄乌冲突带来的风险溢价之间的权衡。

我们认为，当前油价依然在围绕着主逻辑在交易，一方面，当前美国CPI仍处于高位，美联储加息仍是大趋势，并带来全球货币紧缩一连串反应，全球经济预期仍然悲观，国内疫情反复，原油消费需求降低，抑制油价上涨。另一方面，全球原油投资长期不足，当前剩余产能主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克手中，伊核协议暂缓，美国页岩油投资低于预期，欧美对俄制裁，除了OPEC全球原油难有边际增量供给，此外美国战略储备即将释放完毕，如果继续释放那么美国战略储备将濒临安全线，若停止释放将减少80-100万桶/天的产量供给，同时欧盟对俄制裁也即将生效，俄罗斯原油出口也面临进一步收缩的风险。整体来看，当前多空压力都比较大，原油在75-105均属于合理水平。

原油市场后市走势展望

经过周一的V型反弹后，油价短期技术上具有反弹趋势，同时价格上也逼近下方边界，只要大逻辑没变，油价短期仍将具备走强的驱动。后市油价依然处于宽幅震荡区间，大幅波动仍将是常态。

原油的阶段性大幅波动对油化板块的影响

原油大幅波动对整个下游产业链均会带来比较大的冲击，不过当前化工板块维持弱势，一方面是由于需求不足，拖累化工整体走势；另一方面，整体炼化利润失衡，现在全球炼化利润主要靠柴油利润来维持，在炼厂促进柴油产量增长的同时带动了石脑油、汽油等轻质馏分油产量的增加，在轻质馏分油需求不足的背景下，其利润一直被抑制。原油大幅波动会对油化板块品种的价格造成干扰，但核心还是在于其炼化利润何时能从失衡走向平衡上。由于近期国内成品油大量出口，对国外成品油利润造成较大的冲击，当前炼化利润从失衡向平衡转变仍是大趋势，一定程度上会缓解上游石脑油供应过剩的局面，但真正的走强还是需要需求端提振。

重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

(责任编辑：综合)